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天下財經（北京）證券咨詢有限公司注冊于北京，目前構建了投資研究、市場服務、后臺運營、合規風控四位一體完整的公司架構。作為專業的綜合金融服務機構，公司擁有雄厚的財政實力和良好的社會資源，擁有專業化的市場分析研究團隊，資深的市場顧問團隊，以及強大的管理團隊，持續規范運作穩健經營。

營收規模增長迅速， 受益于下游回暖+新產品導入+海外擴張迅速2017 年上半年經營情況符合預期， 相比上年同期凈利潤大幅增加， 主要系公司上半年銷售收入大幅增加所致，我們認為原因有以下 3 點：

1.下游復蘇明顯。 目前我國正處于新能源汽車蓬勃發展的轉型時期，而消費升級又推動了 3C 產品和家電的需求，下游汽車,家電， 3C 行業持續回暖，帶動公司業績快速增長。

2.新產品瞄準中高端市場成功斐然。 注塑機和壓鑄機兩大核心業務新產品導入市場， 整體性能提升， 瞄準中高端市場， 客戶的高認可度使訂單量不斷增加， 2017Q1 在手訂單 4.88 億， 根據公司產品的生產周期， 我們預計下半年公司業績還會延續高增長態勢。

3.海外市場前景可期，歐洲市場提升空間大。 公司靠雙品牌（ YIZUMIHPM）加大海外市場開拓， 2016 年海外收入達 2.7 億（同比+36.89%），占總體營收 19%； 2017Q1 出口同比增加 100%。 目前公司在歐洲市場剛剛打入，后續前景可期，公司產品相較于歐洲供應商具備成本優勢且產品本身的差距也在逐漸縮小，我們認為未來公司海外收入占比可達到 30%左右。

注重產品創新升級， 盈利能力顯著提升2017Q1 綜合毛利率 36.40%，同比+0.23pct； 2017 Q1 凈利率達 12.85%，同比+8.31pct，盈利能力的顯著提升受益于海外業務增長以及高盈利新產品的不斷推出。公司 2016 年研發投入達 8147 萬，同比+32.96%，占營收 5.65%，我們預計未來新產品的不斷推出和規模效應會逐步提高盈利能力。

對標注塑機龍頭海天國際，差距正在縮小

公司靠自身的增長正在努力追趕國內注塑機龍頭海天國際， 但是和行業第 2、 3 位震雄集團、 力勁科技的差距正在逐步縮小。在注塑機領域， 海天營收規模約是伊之密的 9 倍，在行業市占率方面，也是遙遙領先，尤其在全球低端和中端注塑機市場，海天國際占到總產量的 60%。 在盈利能力方面，海天國際的凈利潤率是 20%左右，遠超伊之密8 個百分點。

值得關注的是， 伊之密目前推出的新產品系列主要針對中高端領域，其中 A5 高端系列一經推出就在公司 2016 年的注塑機收入中占比達 50%，在歐洲市場銷量領先，預計海外業務也將是公司收入增長的主要來源。

盈利預測與投資建議公司作為模壓成型裝備行業翹楚，隨著新產品的導入和下游市場的復蘇，有望保持穩定且快速的業績增長態勢， 預計公司 2017-2019 年 EPS 為0.50/0.54/0.56 元，對應 PE 為 28/ 26/25X， 維持 “增持”評級。

風險提示： 市場環境變化致業績下滑風險， 市場競爭風險。

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