金交所申請掛牌的費用  韓冷鋒  I53-OIO5-6225

一直以來，作為地方金融資產交易場所的金融創新產物，這類產品一直甚少為市場人士所熟知。金交所從業人員、監管人員，乃至一些業界專家，對這類交易模式都還沒有形成一個統一的認識。總體而言，市場對于定融的類型認定存在三種主流觀點。

觀點一：定融屬于通道業務

不能否認，金交所B2B模式下的單一資金摘牌某一特定定融產品的業務，與通道業務的特征是比較接近的。尤其資金來源為商業銀行理財產品資金池、券商的單一資管計劃、私募基金等上層金融產品資金池時。不過筆者認為，目前在金交所交易平臺掛牌發行的定融產品交易結構，還不能完全等同于金融監管認定的通道業務。

所以本文認為，與金交所的通道業務相比，其本質在邏輯關系上講屬于交叉關系。

觀點二：定融屬于資管業務

資產管理業務作為金融業務，屬于特許經營行業。除國家另有規定規定以外，非金融機構不得發行、銷售資產管理產品。

如果定融產品被定性為資管產品，則應當適用資管新規并受到相應監管，即發行和銷售該產品均需事先取得資質。沒有取得相應資管牌照的金交所，將應叫停該業務。

事實上，地方金融資產交易場所一般都是沒有發行或代銷資管產品的資質的。對大多數金交所來說，他們既不可能也不需要取得資管牌照（當然，部分背景強大的金交所或其股東，可能持有公募基金管理等相關牌照）。至于一些金交所假借金融資產交易之名行發行資管產品之實，則是明顯的違規業務。

那么定融產品到底是不是資管產品？筆者認為不是。作為直接融資類業務，一般的金交所定融產品與資管業務存在諸多差異。詳請見下文解讀。

觀點三：定融屬于私募債

這種觀點的主要依據，是來源于私募債就是定融產品的別稱之一。

筆者認為，這種觀點屬于把問題簡單化、理想化了。僅僅從其高風險、高收益率，沒有被監管明確定性這些表象，而單純將其歸類為私募債，是在回避定融的交易結構與產品邏輯前提下的結果論。

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